大炼化之MDI行业专家交流观点

1、全球及中国MDI供需格局

·产能格局及供需趋势：2025年底全球MDI产能达1112万吨，2025年新增13万吨产能均来自中国，涉及巴斯夫上海、重庆工厂，亨斯迈上海扩产；万华宁波2024年底已达150万吨产能，2025年12月启动技改扩至180万吨，目前项目推进中。过去5年全球MDI产能年均复合增长率为3.6%，与全球GDP、MDI消费量增速匹配，增长理性可控。2025年全球及中国MDI开工率均为8成左右，中国开工率较2024年下滑，核心因产能扩大、出口量减少导致产量下降。2026年全球MDI总产能预计约1200万吨，增量来自万华福建（80万吨扩至150万吨）、巴斯夫美国（40万吨扩至60万吨），均于下半年投产；2030年全球产能预计达1260万吨，年均复合增长率为1.2%。此前产能增速高于消费导致供需矛盾加深，预计2026年及未来5年全球MDI消费量增速将高于产能增速，若外部企业无新增MDI项目（目前无明确报批进展），未来行业将以消化现有产能为主，供需矛盾将逐渐缓解。

·消费需求结构及展望：2025年全球MDI消费量约895万吨，同比增长4.6%，区域增速分化显著：亚太地区增速最高达8.3%，南美增长4%，北美增长2%，EMENA地区因欧洲市场消费萎缩而下滑。中国作为全球核心市场，MDI消费量约360万吨，同比增长7%。分产品看，聚合MDI下游需求结构差异明显：汽车行业因新能源汽车渗透率提升，消费量增速超10%；冷库板受原料价格下降带动，生产积极性提升，需求增长；冷藏集装箱受国际贸易因素驱动，需求增长50%；OCF、氯化石蜡替代等领域也实现需求增长；但建筑保温领域受房地产周期调整及141B发泡剂淘汰影响，需求下滑。纯MDI下游中，TPU行业因替代塑料薄膜、PE等材料，产量及消费量增速达6%；氨纶行业增速回落至3%，浆料行业有小幅波动。预计2026年中国MDI消费量保持增长态势，2030年将突破420万吨，年均增速为3-4%，需求增速将高于产能增速。

·价格走势及出口形势：2025年聚合MDI、纯MDI年均价均呈下跌走势。展望2026年，聚合MDI价格预计维持2025年偏低位运行区间，纯MDI价格中枢或有所抬升。2025年中国MDI出口量减少30%，主要受贸易关税政策影响，对美出口下滑明显。2026年出口贸易结构将呈现区域分散特征，除美国外其他市场基本稳定，关税政策对出口的影响逐渐减弱；国内相关企业正加快向东南亚等地区产业转移，该区域供需仍依赖中日韩供应。国内厂家策略从2025年的挺价控量转向保市场份额，叠加美国关税政策缓和、国内楼市企稳预期，预计2026年下游消费市场将逐渐修复，价格运行更趋理性。

2、MDI重点扩产项目进展

·核心扩产项目推进情况：MDI重点扩产项目各方推进情况存在差异：a. 巴斯夫核心产能投资聚焦亚太（以中国为主），上海基地2025年已从24万吨扩至30万吨，2026年正推进从30万吨到40万吨的扩产；重庆基地已从40万吨扩至46万吨，规划进一步扩至53万吨。其美国20万吨扩产项目虽在建设中，但对外称2026年下半年投产的计划内部并不确定，受美国当地工作效率、上游配套以及关税、MDI反倾销仲裁结果未明确等政策因素影响；b. 万华福建扩产项目，2024年年报原计划2026年2季度投产，目前项目处于推进中，上游原料配套扩建工作陆续开展，名义产能将达150万吨，但不会快速实现全部投产，类似宁波基地2025年名义产能150万吨、实际仅以120万吨运行的情况，此前曾有项目推进节奏放缓、或为获取批文的说法；c. 中长期至2030年，全球MDI明确的扩产增量有限，且集中在亚太区域，除万华福建、巴斯夫中国的项目外，韩国锦湖三井有20万吨扩建计划；欧洲方面，科思创西班牙原计划的扩产项目进展延迟，尚无明确推进消息，亨斯迈荷兰装置2025年产能从47万吨缩减至44万吨。

3、万华出口市场拓展分析

·美国市场缺口替代情况：a. 万华往年对美国的出口量维持在20-22万吨左右，但2025年出口量大幅缩减至几万吨；b. 2025年及2026年以来，万华国内工厂基本不再直接向美国市场出口产品，美国客户所需产品转而由匈牙利保斯德工厂的MBI供应；c. 匈牙利保斯德工厂原本除向美国出口外，还供货至中东、欧洲等市场，目前中东和欧洲市场的供货需求已转由中国国内工厂承接，匈牙利工厂因此可将更多产能投向美国市场，但整体来看，中国工厂与匈牙利工厂对美国市场的总出口量仍出现较大幅度下滑，暂未提及其他出口市场对美国市场缺口的弥补情况。

4、海外MDI涨价动因及影响

·海外集中涨价原因解读：海外MDI的价格及盈利水平存在显著的区域及客户差异。针对2025年11-12月欧洲MDI厂家集中涨价现象，主要有两方面原因：a. 厂家减产直接推动：亨斯迈荷兰一套MDI装置关停1个月，巴斯夫比利时装置低负运行至2026年3月，厂家通过减产动作配合涨价；b. 全球货流格局调整影响：2025年中国MDI进口量大幅增加，部分增量来自中东达达尔工厂。中东MDI原本主要供应欧洲、俄罗斯市场，但2025年欧洲需求疲软，且中东市场竞争加剧，导致中东货转而流入中国市场。厂家意在通过抬升欧洲、中东市场价格，引导中东货回流至欧中、中东市场，以此缓解中国市场的供应压力。

5、美国关税及反倾销预判

·关税政策变化及影响：美国关税及反倾销政策存在较强不确定性，当前反倾销税仲裁结果尚未公布，后续存在变动可能。回顾政策调整历程，2025年11月美国将聚合MDI相关关税下调10个百分点。近期美国关税政策变动频繁，取消了分摊及对等关税，同时又加征新的关税。受关税政策不确定性影响，中国MDI出口商对出口美国的出口量恢复节奏持观望态度，无法明确判断恢复时间；美国巴斯夫原计划2026年下半年投产的项目，也因关税政策不明朗处于观望状态，投产进度存在变数。

6、MDI厂家价格策略解读

·2026年价格策略调整：当前MDI行业面临普遍性共同挑战，相较于前些年，消费量增长明显放缓，产能却持续增长，同时下游企业对原料价格波动的敏感性显著提升，这也是近年MDI价格震荡幅度收窄的核心原因，背后是供需端及企业间的博弈。海外装置长期面临盈利压力，企业具备较高盈利诉求。2026年，MDI厂家核心诉求有两点：一是抑制进口量持续增长，稳固自身市场份额；二是希望通过涨价实现利润改善。不过综合行业供需格局、下游采购决策约束等多重因素，2026年MDI价格涨幅不会像前些年那样夸张。

7、下游需求增量驱动分析

·传统下游需求分化特征：传统下游领域需求呈分化特征。a.冰箱冷柜行业：聚氨酯消费量与家电产量线性相关，内销因市场饱和依赖出口拉动，2024年出口量增长10%左右直接带动聚合MDI需求提升；虽有VIP板用于嵌入式冰箱的推广，但整体用量占比仍小，聚氨酯聚合MDI仍占据主导地位，行业采用季度锁价模式，价格走势跟随市场波动，整体需求变化相对平稳。b.建筑保温领域：核心围绕冷链物流展开，2025年冷库项目数量减少但结构向单层冷库转变，叠加聚合MDI、聚酯聚醚价格下跌，企业转向聚氨酯保温板，推动冷库板需求增长；保温喷涂行业2026年处于141B淘汰过渡期，需求有所下降，但该行业总容量仅10万吨左右，对MDI总消费量影响有限；管道保温需求与地方政策、政府预算直接挂钩，短期材料替代效应较弱。

·成长下游需求增长逻辑：成长下游领域需求增长各有驱动逻辑。a.汽车行业：受益于出口向好及新能源汽车发展，聚氨酯因轻量化、低碳、减降噪等性能优势需求持续提升；纯MDI浆料用于新能源汽车无溶剂合成革，近年需求也得到显著带动。b.集装箱行业：受地缘政治、航线调整等因素影响需求增量明显，2026年需求仍将增长但增速放缓；绿色能源发展推动及中国船企接单量饱满（排至2027、2028年），支撑该领域需求平稳增长。c.无醛板行业：2025年聚合MDI出货量达30万吨左右，2019年仅为6万吨，累计增长较快；但2025年因前几年产能扩张、竞争加剧、企业库存高企，叠加房地产下游家居消费疲软，需求增速明显放缓；该领域替代传统含醛板的市场空间广阔，协会测算潜在规模可达80-100万吨，头部企业目标将出货量提升至40万吨，且行业以直供为主，价格略低于市场报价。

·需求增量核心动因辨析：下游需求增长的核心动因可分为两类：一是原料价格驱动的需求释放，二是新场景创造的需求增量。原料价格驱动方面，建筑保温领域因聚合MDI、聚酯聚醚价格下跌，企业用料成本降低，转而更多使用聚氨酯保温板，释放相关需求。新场景增量方面，汽车行业新能源汽车发展催生了对聚氨酯材料的新需求，无醛板替代传统含醛板则开辟了新的市场空间。不同领域对MDI价格敏感性存在差异，传统领域如冰箱冷柜、管道保温对价格波动较敏感，而成长领域如新能源汽车、无醛板需求韧性更强；其中无醛板替代传统含醛板的市场空间远超现有规模，支撑需求长期增长。

8、MDI新进入者及审批门槛

·项目审批及进入壁垒：a. MDI项目国家规划审批核心要求为技术先进性，据负责报批环节的协会老师信息，企业需在生产环节优势、上游原料成本控制、产业配套完善度、客户资源积累等方面具备差异化先进性；近20年MDI行业格局稳定，新进入者极少，新进入者凭借技术先进性切入赛道难度较大，目前虽有具备相关优势的企业推进申请，但暂无明确获批消息。

b. 项目备案后从建设到投产周期较长，建设周期约2-3年；新技术及下游应用存在较长验证周期，如分光器法MDI因成本高、产品质量及应用成熟度待考察未实现市场化，公路铺装领域应用验证周期为3-5年，汽车领域应用验证周期为2-3年。

c. 新进入者还需面临建设完成后渠道搭建、销售团队组建等后续问题，叠加现有玩家先发优势，进一步抬高MDI行业整体进入壁垒。

Q&A

Q: 万华福建扩产项目及巴斯夫美国20万吨扩产项目的最新投产与投放情况如何？

A: 巴斯夫美国扩产项目仍在建设中，对外称2026年下半年投产，但内部未明确，主要受美国当地工作效率、上游配套因素及关税、MDI反倾销仲裁结果未公布等政策不确定因素影响；其以上海、重庆为核心进行产能扩张，上海基地从24万吨扩至30万吨后，今年正继续扩至40万吨，重庆基地从40万吨扩至46万吨，规划进一步扩至53万吨，核心市场在亚太，产能投资主要集中在中国。万华福建扩产项目正推进，涉及上游原料配套扩建，名义产能150万吨，但2025年实际运行产能为120万吨，不会快速全部投产。

Q: 2030年中长期除巴斯夫上海、重庆的小增量外，其他明确扩产产能合计是否约几十万吨？

A: 2030年中长期明确扩产产能主要来自中国福建、巴斯夫及韩国锦湖三井20万吨扩建，以亚太厂家为主。欧洲方面，科思创西班牙77万吨至22万吨的扩产无最新进展且曾延迟，亨斯曼荷兰装置2025年产能缩减。

Q: 亨斯曼在荷兰的装置产能缩减量是多少？

A: 亨斯曼在荷兰的装置产能从47万吨缩减至44万吨，缩减量不大，但属于产能缩减。

Q: 万华其他出口市场开拓情况能够弥补多少美国市场丢失的量？

A: 前些年万华每年出口美国20~22万吨，去年缩减至几万吨，今年国内工厂基本不直接出口美国，美国客户主要通过匈牙利保斯德厂的MBI供应；匈牙利保斯德厂原先出口美国、中东、欧洲，现中东和欧洲的量转由中国工厂供应，匈牙利厂更多供应美国，但中国与匈牙利工厂合计出口美国的量仍减少较多。

Q: 去年底海外MDI明显提价后，美国、欧洲的价格情况及盈利水平如何？

A: 去年11-12月欧洲MDI提价主要受两方面因素驱动：一是亨斯曼关闭荷兰一套MDI装置、巴斯夫比利时MDI装置低负运行至今年3月检修结束，厂家通过减产推动提价；二是去年中国MDI进口增量多来自中东达达尔工厂，其原供应欧洲、俄罗斯的货因欧洲需求疲软、中东竞争加剧转至中国，提价目的是抬升欧洲和中东市场价格，引导中东货回流，减少对中国市场的供应，缓解中国供需压力。

Q: 最近美国关税有变化但幅度不大且整体仍高，反倾销税未仲裁，后续美国关税及反倾销税是否有变化可能？

A: 美国关税变动频繁，去年11月聚合MDI从中国出口美国的关税从20%降至10%；近期美国取消分摊及对等关税，同时加征新关税。出口商因关税未完全确定持观望情绪，美国出口量恢复情况暂无法判断；美国巴斯夫项目能否在今年下半年如期投产也在观望关税因素；反倾销税尚未仲裁。

Q: 去年底以来企业集中发布调价函，海外装置长期面临盈利压力且有较高盈利诉求，当前海外企业的价格策略如何？

A: 海外企业价格策略较为一致，主要因共同面临消费量增长放缓、产能持续增加的挑战，且下游MDR企业对原料价格波动敏感性增强，近年MDI价格波动幅度较小，反映供需博弈特征。企业一方面希望通过涨价改善利润，另一方面更注重保证市场份额及抑制进口量增长，因此价格涨幅不会像前些年那样夸张。

Q: 头部企业未来需求增量中，无醛板行业的MDI需求是否为需持续挖掘的重要需求点？

A: 万华等头部企业将无醛板行业MDI销售目标定为40万吨，且销售目标逐年上调；协会测算若无醛板替代全板，MDI出货量可达80-100万吨，40万吨目标具备替代空间。该板块以直供为主，分销市场占比极低，万华主要与下游工厂直接议价，价格略低于市场价格。

Q: 市场传言MDI项目需列入国家规划方可建设，目前申请MDI项目国家规划的企业情况及备案后从建设到投产的周期情况如何？

A: 从申请情况看，协会老师表示MDI项目获批的核心因素是技术先进性，需在上游原料成本、配套情况、客户资源等环节具备优势。近20年MDI市场玩家稳定，新进入者通过技术先进性进入难度较大；目前有企业具备相关优势，但无明确获批消息。此外，MDI项目建设周期约两三年，建成后还需解决渠道、销售团队等问题。

Q: 除技术先进性外，危化品的小试中试时间记录是否也是MDI报批的卡点？

A: 协会老师提到报批最主要因素仍是技术先进性，例如去年的分光器法因成本高、产品质量及下游应用成熟度需考察周期未落地；万华推的公路铺装、汽车领域均需较长验证周期。